多國央行采取接近于零乃至負利率政策 新興經(jīng)濟體應(yīng)協(xié)調(diào)防范外溢效應(yīng)(國際視點)__新聞頻道——漯河網(wǎng)-漯河市委、市政府唯一重點新聞門戶網(wǎng)

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多國央行采取接近于零乃至負利率政策 新興經(jīng)濟體應(yīng)協(xié)調(diào)防范外溢效應(yīng)(國際視點)

來源:人民網(wǎng)-人民日報 時間:2020-07-08 16:29:00 點擊: 今日評論:

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  為應(yīng)對新冠肺炎疫情帶來的巨大沖擊,多國先后加強貨幣寬松政策,負利率趨勢是否會擴大引發(fā)關(guān)注。接受本報記者采訪的專家建議,各國應(yīng)加強國際宏觀經(jīng)濟政策協(xié)調(diào),新興經(jīng)濟體尤其要注意防范其負面外溢效應(yīng)。

  

  多國“開閘放水”,利率下調(diào)至歷史低位

  近幾個月來,多國“開閘放水”,進一步加強貨幣寬松政策,下調(diào)利率至歷史低位,以刺激經(jīng)濟復(fù)蘇。在負利率“陣營”,歐洲央行維持存款機制利率-0.5%、主要再融資利率為零不變,日本央行表示負利率政策2023年度以后仍將持續(xù)。

  不少其他發(fā)達國家則采取了接近于零的極低利率,負利率“陣營”是否會擴容引發(fā)廣泛關(guān)注。美聯(lián)儲3月先后緊急降息50、100個基點,在最新一次議息會議上,美聯(lián)儲維持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間在零至0.25%之間,現(xiàn)行的零利率政策很可能會持續(xù)至2022年底;英國央行基準(zhǔn)利率僅為0.1%,5月更是首次以-0.003%的負收益率發(fā)行37.5億英鎊2023年到期的債券;韓國央行年內(nèi)已兩度下調(diào)基準(zhǔn)利率至0.5%;新西蘭、加拿大央行將基準(zhǔn)利率均降低至0.25%。

  負利率產(chǎn)生于低通脹、低增長、持續(xù)低利率背景下。國際金融危機、歐債危機發(fā)生以來,全球經(jīng)濟增速放緩,傳統(tǒng)貨幣政策已難以產(chǎn)生明顯效果。為對沖經(jīng)濟下行局面,歐元區(qū)、日本、瑞典、瑞士、丹麥央行紛紛推行負利率,以刺激投資與消費,促進經(jīng)濟復(fù)蘇。

  負利率能否起到經(jīng)濟刺激效果一直是爭論焦點。歐洲央行新一期貨幣政策評估報告稱,負利率政策在一定程度上有利于歐元區(qū)宏觀經(jīng)濟形勢的改善,對減少失業(yè)率、降低政府和企業(yè)融資成本作出了重要貢獻。日本帝京大學(xué)經(jīng)濟學(xué)部教授露口洋介表示,利率下降導(dǎo)致日元貶值,從而使日本出口企業(yè)受益。然而也有不少經(jīng)濟學(xué)家警告稱,負利率政策“易進難出”,弊大于利。

  負作用明顯,短期效應(yīng)無助于解決結(jié)構(gòu)性問題

  “一些國家央行實行負利率,原本希望刺激消費,并將借貸成本保持低位,使資金流入實體經(jīng)濟。然而經(jīng)過觀察,因經(jīng)濟復(fù)蘇高度不確定,居民反而增加儲蓄,負利率在此時起到的是抑制消費的‘反作用’。而在新冠肺炎疫情沖擊下,實體經(jīng)濟的恢復(fù)和就業(yè)回暖更主要靠財政政策的支持,負利率政策本身作用有限。”中國社會科學(xué)院世界經(jīng)濟與政治研究所國際金融研究中心主任高海紅表示。

  英國央行貨幣政策委員會前成員安德魯·森坦斯指出,在日本和歐元區(qū),有證據(jù)表明負利率侵蝕了企業(yè)和消費者信心。原因在于負利率作為迫不得已使用的非常規(guī)手段,往往表明常規(guī)政策難以發(fā)揮作用,這將加劇人們對經(jīng)濟前景的擔(dān)憂,從而增加儲蓄以應(yīng)對潛在風(fēng)險。

  對銀行業(yè)而言,負利率導(dǎo)致銀行存款減少。德國銀行業(yè)協(xié)會在一份報告中表示,自實行負利率以來,歐元區(qū)銀行共損失250億歐元。英國銀行業(yè)對英央行可能實行的負利率表示強烈反對,稱這項政策將大幅削減銀行收益,限制它們消化疫情導(dǎo)致的貸款損失的能力。美國普林斯頓大學(xué)經(jīng)濟學(xué)家布魯內(nèi)梅爾表示,負利率政策不應(yīng)作為一項經(jīng)濟刺激手段長期使用,否則將削弱銀行作為金融中介的功能,加劇金融系統(tǒng)風(fēng)險。由于通常依賴固定收益類金融產(chǎn)品,保險業(yè)、養(yǎng)老基金等也將受到挑戰(zhàn)。國際清算銀行2018年發(fā)布報告認(rèn)為,在利率極低的情況下,保險公司和養(yǎng)老基金的償付能力將比銀行更令人擔(dān)憂。

  分析人士稱,負利率也將造成金融和固定收益資產(chǎn)價格泡沫化,進而加大金融系統(tǒng)的長期風(fēng)險。極低的利率使投資者更愿意進入資本市場,購買高風(fēng)險資產(chǎn)以尋求高收益,甚至是低信用等級債券。釋放的流動性涌入資本市場而非實體經(jīng)濟,造成虛擬經(jīng)濟和實體經(jīng)濟脫節(jié),金融資產(chǎn)泡沫隨之被不斷推高,危及金融穩(wěn)定。過于依賴負利率等非常規(guī)貨幣政策也擠壓了央行政策空間。“當(dāng)非傳統(tǒng)貨幣政策常態(tài)化,傳統(tǒng)貨幣政策傳遞渠道也會發(fā)生變化,各國的政策效應(yīng)也更加不確定。”高海紅說。

  英國經(jīng)濟學(xué)家萊特福德指出,負利率在短期內(nèi)具有較強的提振經(jīng)濟效果,但隨著政策持續(xù),邊際效益遞減,其負面影響將日漸明顯。不少人因此將負利率比作“飲鴆止渴”“一劑毒性強烈的猛藥”。許多國家對負利率持謹(jǐn)慎態(tài)度。英國央行遲遲未將利率帶入負值區(qū)間。美聯(lián)儲主席鮑威爾也表示“負利率并不適合美國”。

  多名經(jīng)濟學(xué)家指出,當(dāng)前主要發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟增速放緩,并非因流動性短缺導(dǎo)致,而是內(nèi)部結(jié)構(gòu)性問題。美國彼得森國際經(jīng)濟研究所高級研究員約瑟夫·加農(nóng)認(rèn)為,低利率的本質(zhì)原因是人口老齡化導(dǎo)致的生產(chǎn)率放緩,負利率政策對此束手無策。英國《金融時報》評論稱,“歐元區(qū)的負利率政策一定程度上是因為未能實施足夠的財政刺激或改革”,解決方法應(yīng)該是“不再將重擔(dān)交給央行,而是開始使用其他形式的經(jīng)濟刺激措施,如基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和明智的結(jié)構(gòu)性改革來創(chuàng)造增長”。

  加強政策協(xié)調(diào),共同防范系統(tǒng)性風(fēng)險

  在經(jīng)濟全球化背景下,新興經(jīng)濟體面臨發(fā)達經(jīng)濟體實施負利率政策所帶來的外溢風(fēng)險。有分析指出,極低利率打破全球資本流動原有平衡,使國際資本短期內(nèi)大量涌入新興市場,推高當(dāng)?shù)刭Y產(chǎn)價格,形成輸入型通脹,破壞金融穩(wěn)定。發(fā)達經(jīng)濟體大幅增加貨幣供應(yīng),造成新興經(jīng)濟體貨幣相對升值,出口競爭力削弱。然而當(dāng)發(fā)達經(jīng)濟體結(jié)束量化寬松,新興市場貨幣又面臨貶值壓力,加速資本外流。對此,露口洋介認(rèn)為,新興經(jīng)濟體應(yīng)完善金融監(jiān)管,防止“熱錢”涌入造成金融市場無序;增強匯率彈性,降低量化寬松通過匯率途徑對本國造成負面影響。

  伴隨金融穩(wěn)定問題的還有債務(wù)風(fēng)險隱憂。“發(fā)達經(jīng)濟體降息會刺激新興經(jīng)濟體增加借債,持續(xù)推高債務(wù)水平。”高海紅說,一些國內(nèi)經(jīng)濟問題嚴(yán)重和金融脆弱性較高的新興經(jīng)濟體,其債務(wù)違約風(fēng)險也因此增加。

  為應(yīng)對疫情帶來的經(jīng)濟影響,俄羅斯、巴西、南非、印尼、菲律賓等國央行普遍采取了下調(diào)利率和注入流動性的調(diào)控手段。馬來西亞前央行行長阿克塔爾·阿齊茲表示,新興經(jīng)濟體應(yīng)避免過度依賴貨幣政策,從而防止負利率政策對新興經(jīng)濟體的溢出效應(yīng)。中國銀保監(jiān)會主席郭樹清表示,中國十分珍惜常規(guī)狀態(tài)的貨幣財政政策,不會搞大水漫灌,更不會搞赤字貨幣化和負利率。

  針對各項系統(tǒng)性風(fēng)險,高海紅建議,新興經(jīng)濟體應(yīng)調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu),提振國內(nèi)需求;健全宏觀審慎政策調(diào)控,加強國際資本流動管理;同時應(yīng)充分發(fā)揮二十國集團等多邊平臺作用,加強宏觀經(jīng)濟政策協(xié)調(diào),共同抵御經(jīng)濟下行壓力。

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